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　　民生证券股份有限公司汪海洋，谢雨晨近期对德昌股份（605555）进行计划并发布了计划呈报《初次隐蔽呈报：家电汽零多维业务布局，遥远成长势能实足》，本呈报对德昌股份给出买入评级，当前股价为15.97元。

　　德昌股份

　　深耕清洁电器电机及整机代工，外延拓展至小家电及汽车EPS电机。吸尘器整机出口代工为公司基本盘业务，公司与吸尘器龙头企业TTI达成多年计谋合营，2007年开动为其供应吸尘器电机，2012年开动为其供应吸尘器整机，TTI四肢公司第一大客户，2023年销售额占比跨越50%。在庄重的主业基础上，公司区别于2017年、2019年报复汽车EPS电机及多元小家电代工边界，2023年小家电及汽零营收占比达到29.63%/7.26%，当今公司已造成以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为计谋性业务的多档次业务情势。

　　中枢看点一：新客户及新品类陆续拓展小川さゆり最新番号，小家电收入有望防守高增

　　公司在与大客户TTI合营的进程中集中了丰富的训导，并制定了计谋大客户合营阶梯，区别在2019年、2023年切入了小家电优质大客户HOT、SharkNinja的供应链，奏效将公司在家电池块的居品品类由吸尘器拓展到了个东谈主好意思容顾问(鬈发梳、吹风机等)及环境家居(空气净化器、电扇等)小家电边界。2023年公司小家电营收达8.22亿元，2019-2023年CAGR达82.82%。德昌与大客户合营空间较大，在新品类陆续拓展的趋势下，公司小家电收入有望防守高增。

　　中枢看点二：汽车EPS电机放量节律加速，在手订单插足杀青期

　　当前，EPS电机大部分市集份额由国际企业掌抓，国内企业正加速实当前代冲突，EPS电机的国产替代空间精深。公司自2017年开动汽车电机零部件的研发，哥要搞蝴蝶谷中文网主要居品为EPS无刷电机及制动电机，2022年公司凭借优秀的时代实力奏效通过采埃孚、耐世特、捷太格额外国表里着名客户认证，当今累计汽零在手订单已跨越50亿元。公司的募投情势霸术了年产能300万台汽车电机产能成立情势，当今已建成8条产线，还有3条产线在建，展望本年12月建成。公司汽车零部件自2022年厚爱量产，2023年收入已超2亿元，跟着产能成立进程的鼓吹，公司在手订单插足杀青期，汽零业务放量节律有望加速。

　　投资提出：公司吸尘器代工业务深度合营大客户TTI，小家电业务限制通过新客户、新品类拓展有望实现快速增长，汽零产能建成在即，在手订单插足杀青期。家电与汽车零部件双轮驱动下，咱们以为公司具备遥远成长性。展望公司2024/2025/2026年区别实现营收37.86/47.08/55.57亿元，实现归母利润4.15/5.19/6.41亿元，对应EPS区别为1.11/1.39/1.72元，对应PE区别为14x/11x/9x。初次隐蔽，给以“保举”评级。

　　风险辅导：外洋家电需求不足预期风险；客户蚁合度较高风险；产能成立及爬坡进程不足预期风险；汇率波动风险。

　　数据中心字据近三年发布的研报数据想象，华鑫证券张涵计划员团队对该股计划较为深切，近三年预测准确度均值为77.56%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.88亿，字据现价换算的预测PE为15.36。

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　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家小川さゆり最新番号，增持评级1家；曩昔90天内机构概念均价为20.44。